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电动车2021年三季报总结:行业景气度持续 电池盈利超市场预期 涨价环节弹性较大

时间:21-11-23 15:35    来源:东方财富网

电动车2021 年需求旺盛,销量持续超市场预期,板块业绩逐季大幅向上:2021 年Q1-Q3 国内和海外电动车分别销216/198 万辆,同比+185.3%/+92.7%,超市场预期。

我们所选取的101 家企业2021 年Q1-3 总体营收8,131.25 亿元,同增51.74%。实现归母净利润549.02 亿元,同增147.02%。龙头表现突出,锂电中游环节盈利同环比持续向上,具备价格弹性环节盈利大增;2021Q3 环比进一步提升,实现营收3,027.03 亿元,同比增加40.62%,环比增加7.93%;实现归母净利润226.84 亿元,同比增加102.60%,环比增加14.85%。各环节满产满销,盈利能力亮眼。

2021Q1-3 子板块业绩均大幅提升,中游环节持续紧张,部分价格弹性环节业绩最为亮眼,上游紧随其后:2021Q1-3 扣非归母净利润同比增速排序依次为铜箔(2316%)>

正极(385%,剔除杉杉股份)>负极(296%,剔除杉杉股份)>上游材料(275%)>六氟磷酸锂及电解液(260%,剔除杉杉股份)>电池(182%)>隔膜(172%)>锂电设备(91%)>电机电控(57%)>核心零部件(44%)>充电桩(39%)>整车(-77%);2021Q3 扣非归母净利润环比增速排序为六氟磷酸锂及电解液(49.1%,剔除杉杉股份)>锂电设备(19.4%)>正极17.6%,剔除杉杉股份)>电池(12.2%)>隔膜(10.5%)>核心零部件(9.6%)>负极7.8%,剔除杉杉股份)>上游材料(6.5%)>整车(5.7%)>电机电控(-3.9%)>铜箔(-8.6%)>充电桩(-17.8%)。

2021Q3 板块产能利用率提升+产品价格弹性充分体现,盈利环比稳步提升。2021 年Q1-3 板块整体盈利能力增强,2021 年Q1-3 板块整体毛利率为18.68%,同增0.55pct;归母净利率6.75%,同增2.60pct;2021Q3 毛利率18.88%,环增0.08pct;归母净利率7.49%,环增0.45pct;2021 年Q1-3 费用率(不含研发费用,下同)10.09%,同降2.22pct;2021Q3 费用率10.17%,环增0.30pct。

受备货影响,2021Q3 存货及预收账款显著增长,净现金流同环比增加:2021 年Q3末板块整体应收账款为2,036.39 亿元,较Q2 末增4.25%,较年初增11.71%;2021年Q3 末板块预收款为456.53 亿元,较Q2 末增17.09%,较年初增66.48%;2021 年Q3 末板块存货为2,274.02 亿元,较Q2 末增14.37%,较年初增45.30%。净现金流方面,2021 年Q1-3 板块经营活动净现金流为835.68 亿元,同增46.20%;2021 年Q3 板块经营活动净现金流为363.53 亿元,同增8.78%,环增10.47%。

投资建议:我们继续强推锂电中游全球龙头和价格弹性大的锂资源龙头,强推宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、恩捷股份、科达利、德方纳米、容百科技、天赐材料、璞泰来、新宙邦、中伟股份、天奈科技、华友钴业、等和零部件宏发股份、汇川技术(300124)、三花智控等,重点推荐星源材质、诺德股份,关注中科电气、赣锋锂业、天齐锂业、贝特瑞、嘉元科技、融捷股份、天华超净、永兴材料、欣旺达等。

风险提示:价格竞争超市场预期,原材料价格不稳定,投资增速下滑,疫情影响。