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汇川技术:通用自动化板块竞争优势突出,静待乘用车业务放量

发布时间:2019-01-31    研究机构:招商证券

收入保持较快增长。公司发布业绩预告,2018年公司实现收入55.55~59.72亿元,归上净利润10.6~12.19亿元,分别同比增长10%~25%,0%~15%。其中,4季度公司实现收入13.16~20.33亿元,归上净利润2.66~4.25亿元,分别同比增长-20%~23%,-21%~26%。业绩增长基本符合预期。

通用自动化板块竞争优势突出。工控自动化行业于18年2季度开始出现下行压力。目前,结合PPI、PMI指数以及外资几家大的自动化公司在中国订单的情况,可以判断行业仍有很强的下行压力。但,公司的通用业务下半年来仍维持30%-35%的订单增速,预计4季度通用板仍有25%-30%的收入增长,竞争优势突出。

新能源板块静待乘用车放量。公司新能源汽车板块收入仍主要来自宇通,而大客户宇通18年销量为2.47万辆,同比下滑1%,考虑到行业有降价压力,公司新能源汽车板块要实现增长有很大压力。2018年预计公司乘用车业务将确认1亿元以上的收入,2019年随下游乘用车客户逐步放量,新能源板块有望进入高增长期。

轨交订单饱满,电梯业务增长稳健。公司轨交业务2018年来三次异地拿单,在手订单超过14亿元,通过公司中标项目的进度来判断,18年下半年可能已经开始进入收入确认期。公司电梯业务目前市占率已经很高,2018年预计有接近10%的增长,通过进入外资品牌与出口,预计能够有保持稳健增长。

投资建议:公司通用自动化板块有持续成长空间,乘用车电控进入国内一线车企的确定性也开始清晰。同时,公司平台架构更加清晰,在扩张中仍然保持着低边际成本,是公司不同于其余国内竞争对手的核心特点、核心优势。

看好公司的长期竞争力,维持“强烈推荐-A”评级,调整目标价为27-29元。

风险提示:自动化行业需求继续走弱,盈利能力下降,乘用车进展不及预期。

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