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汇川技术:2018年业绩符合预期,通用自动化是亮点

发布时间:2019-01-30    研究机构:东吴证券

公司发布2018年度业绩预告,预计营收增长10-25%,净利润增长0-15%,基本符合预期。公司预计2018年全年实现营收52.55亿元~59.72亿元,同增10%~25%,归母净利润10.60~12.19亿元,同增0~15%。按中值估计,2018年全年共实现营收56.14亿元,同增17.50%,实现归母净利润11.40亿元,同增7.50%。单季来看,以中值测算四季度实现营收16.75亿元,同增1.63%,归母净利润净利润3.46亿元,同增2.57%。

制造业景气度走弱,预计1Q工控行业低点,而汇川的工控业务体现较强的阿尔法,通用自动化订单和收入增长远好于行业,注塑机下半年下降、工业机器人明显放缓,电梯一体机相对平稳。具体而言:(1)汇川工控的阿尔法明显,预计通用自动化业务全年整体订单增速依然很高,预计全年通用收入增长仍在30%以上。(2)工业机器人方面,Q3起增速下滑,但全年看仍有一定幅度的增长。(3)电梯一体机方面,预计全年增长10%以上,但毛利率同比下降。(4)注塑机三四季度订单和收入同比均下降,全年预计略有增长,2019年依然有压力。

下半年客车、专用车业务不及预期明显下降,乘用车业务放量符合预期,但目前体量仍小,全年汽车电子营收预计小幅下滑,毛利率同比下滑。(1)客车方面,第四季度客车电控业务依然明显下降,2018年全年宇通纯电动客车产量23232辆,同增16%,考虑到价格下降,客车电控业务总体预计小幅下降。(2)物流车方面,纯电专用车全年产量11.32万辆,同比-26%。物流车电控2017年30%的份额,18年预计市占率提升,但是总量下降和单价下降,物流车电控预计明显的下降。(3)乘用车领域,目前国内已有十几个定点、3个车型销售,一线品牌定点吉利,通过大众体系三大认证。17年定点的车型18年开始放量,2019年将是乘用车电控业务放量的元年。汽车电子业务毛利率四季度预计同比环比下降,主要因为收入不及预期规模效应不够明显,同时乘用车业务占比提升。

轨道交通业务符合预期,预计收入2亿+,同比100%+,期末订单预计约12.7亿,逐步进入高速增长期,不过毛利率不高。

盈利预测与投资评级:工控行业预计19Q1是底部,公司订单增速一直远快于行业,客车和物流车影响汽车电子业绩,乘用车业务快速推进,我们坚定看好公司智能制造+电动车“双王”,预计2018-20年归母净利润11.48/13.80/17.94亿,EPS分别0.69/0.83/1.08元/股,增速8.3/20.2/30%,给予19年35倍PE,目标价29.05元,维持“买入”评级。

风险提示:工控行业发展不及预期,电动车定点进度不及预期

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