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汇川技术:业绩稳健,“双王”战略持续推进

发布时间:2018-12-20    研究机构:太平洋证券

事件:公司发布2018 年三季报,前三季度实现营收为39.39 亿元,同比增长25.86%;归母净利润7.94 亿元,同比增长9.80%;实现扣非净利润7.32 亿元,同比增长15.97%;其中,三季度单季度实现营业收入14.66 亿元,同比增长22.95%;实现归母净利润2.98 亿元,同比增长1.19%;实现扣非归母净利润2.75 亿元,同比增长2.80%

业绩稳健,扣非净利增速15.97%。随着产品收入结构变化,市场竞争等原因,成本增速大于收入增速,毛利率同比下降2.14pct,但仍保持行业较高水平。非经营性损益减少和软件退税减少影响净利润,扣非后净利润增速15.97%,业绩整体稳健。其中:通用自动化业务收入18.25 亿元,同比+32.87%,较之上半年29%增速进一步提高;工业机器人、工业视觉因基数较小保持高增速,此外,电梯一体化、电液伺服业务表现稳健。我们维持工控复苏将持续的观点,国家着力推进产业升级、扩大内需,在“强投资”到“强消费”转换的背景下,此轮工控复苏与2010 年有本质不同。变频、伺服及等进口替代空间仍较大,作为掌握工业机器人核心技术的龙头公司,增速将高于行业平均。

新能源汽车业务收入4.45 亿,同比+19.44%,较之上半年增速有所下滑,主要因补贴过渡期影响,宇通7-9 月数据下滑,根据中汽协数据,9 月份商用车已开始起量。物流车、乘用车方面相对较好,公司立志成为乘用车电机电控龙头,积极推进国内主流车企定点工作,目前已有多款车型放量,预计今年实现1 亿元以上收入,未来市场空间巨大。

轨交业务在手订单饱满,进入收入确认期。2018 年来先后中标宁波、苏州、贵阳项目,已实现多次异地订单,目前在手订单超13 亿。通过公司中标项目的进度来判断,收入确认进度有望加快。

财务状况良好。经营活动现金净流量为正,“其他流动资产”余额15.53 亿元,同比+155.85%,主要为存款和理财。同时公告开展票据池业务,预计针对新能源汽车等票计量大的业务开展,能够更好的改善现金流。

研发投入持续加大。同比+25.19%,值得一提的是,研发扣除比例提升25%新规已有所体现,按照2017 年估算,减税对公司利润增厚约1.3%。国家减税降费措施有望持续落地,公司作为科技创新型龙头企业,将直接受益。

投资建议。公司着力打造“小业务,强平台,大公司”的生长和发展的模式,抵御行业波动风险能力突出。看好公司“双王”战略的持续推进,预计公司2018-2020 年实现归属母公司股东净利润11.73亿、14.52 亿、18.51 亿,对应EPS 为0.71 元、0.87 元、1.11 元,对应估值为31 倍、25 倍、20 倍,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济持续下行,新品研发低于预期。

申请时请注明股票名称