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汇川技术:通用自动化领跑行业,乘用车电控进击一线车企

发布时间:2018-12-11    研究机构:方正证券

事件:发布2018年三季报。1-9月实现营收39.39亿元,yoy+25.86%;归母净利润7.94亿元,yoy +9.80%。扣非后净利润7.32亿元,yoy +15.95%。其中三季度单季实现营收13.66亿元,yoy+22.95%。归母净利润2.98亿元,yoy+1.19%。

收入端维持高增长,三费费率逐步改善。营收高增长系通用自动化、电梯、轨交收入增速较快,净利润增速低于营收系原材料涨价及产品结构调整导致毛利率同比下滑2.14pct,其中轨交与汽车电子业务拉低了整体毛利,另外非经常性损益减少3000万元。期间费用率同比微降0.51pct,研发扩张步伐放缓;应收账款周转率2.64,同比17年Q3基本持平;存货16.16亿元,yoy+42.57%,预计为Q4新能源汽车抢装备货。

通用自动化业务领跑行业,穿越周期得到验证。报告期内营收18.25亿元,yoy+33%,较1-6月份提升4个pct,系三季度“中高压变频器”等EU 市场增速较快。在手订单yoy 超过40%,远超行业增速,锁定四季度高增长。公司拥有全产品平台与定制化优势,随着行业营销方式推进,未来有望持续领跑行业。

牵手英飞凌加强供应链建设,定点一线车企直面海外汽车电子巨头。报告期内汽车电子营收4.5亿元,yoy+19%,其中乘用车业务收入5000万元,低于预期系物流车市场拓展受阻。乘用车电控定点5家一线整车企业,其中部门车型配套仅公司与海外巨头,彰显强竞争力,同时与英飞凌签订战略合作协议,加强功率器件等核心模块供应链建设。公司拥有DC-DC,OBJ,及动力总成一体化配套能力,未来有望凭借汽车电子集成化解决方案拓展市场。

投资评级与估值: 预计18-20年归母净利润11.90、14.57、18.13亿元,对应EPS 0.72、0.88、1.09元。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:工控行业增速下滑;新能源乘用车业推进低于预期。

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