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汇川技术:收入仍较快增长,通用自动化、乘用车驱动业务具有潜力

发布时间:2018-10-19    研究机构:招商证券

公司发布2018年3季度业绩预告:2018年前3季度公司实现收入37.56~40.69亿元,归上净利润7.59~8.32亿元,分别同比增长20%~30%,5%~15%。收入继续维持较快增长,业绩增速低于收入增速主要系短期毛利率、费用率波动。公司通用自动化板块竞争力逐步加强,具备持续成长空间;乘用车电控进入国内一线车企的确定性也开始清晰,轨交业务2018年初两次异地拿单,在手订单饱满。公司平台架构更加清晰,在扩张中仍然保持着低边际成本,是公司不同于其余国内竞争对手的核心特点、核心优势。看好公司的长期竞争力,维持“强烈推荐-A”评级,调整盈利预测,调整目标价为30-32元。

收入保持较快增长。2018年前3季度公司实现收入37.56~40.69亿元,归上净利润7.59~8.32亿元,分别同比增长20%~30%,5%~15%。其中,3季度公司实现收入14.31~15.50亿元,归上净利润2.80~3.09亿元,分别同比增长20%~30%,-5%~5%。

利润增速低于收入增速系多重原因:1)收入结构变化、竞争加剧导致毛利率有所降低。2)Q3管理费用、销售费用同比增长较快。3)非经常性损益减少。4)增值税软件退税金额减少。

通用自动化、轨交业务拉动收入增长。通用板块前三季度预计实现收入17.8-18.5亿元,预计同比增长30%-35%;轨交业务2018年H1确认收入0.48亿元同比下降较多,3季度预计可能了较多收入;新能源汽车业务受大客户宇通影响较大,Q3增速有一定回落。此外,预计公司电梯板块保持平稳。

投资建议:公司通用自动化板块有持续成长空间,乘用车电控进入国内一线车企的确定性也开始清晰。同时,公司平台架构更加清晰,在扩张中仍然保持着低边际成本,是公司不同于其余国内竞争对手的核心特点、核心优势。看好公司的长期竞争力,维持“强烈推荐-A”评级,调整目标价为30-32元。

风险提示:自动化行业需求继续走弱,盈利能力下降,新能源乘用车进展不及预期。

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