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汇川技术:电梯轨交表现出色,等待工控下游回暖

发布时间:2019-09-23    研究机构:中泰证券

公司发布2019年中报:2019H1营收27.19亿元,同比增长;归母净利润3.99亿元,同比下滑;扣非归母净利润3.44亿元,同比下滑;毛利率为,同比下滑3.72pct;净利率为,同比下降4.89pct。单二季度看:2019Q2实现营收16.19亿元,同比增长8.12%;归母净利润为2.69亿元,同比下滑10.09%;单二季度毛利率,同比下降0.66pct;净利率为16.64,同比增长4.90pct。基本符合市场预期。

电梯一体化优势稳固,下游疲软公司逆势增长。公司打造控制柜与大配套产品组合优势,积极提升后市场渗透率与海外销售份额,2019H1实现电梯一体化营收6.2亿元,同比增长,在行业需求稳定基础上进一步巩固领先地位。在宏观经济周期与中美贸易双重影响下,制造业下游需求疲软,3C、机床等细分行业需求出现较大下滑,公司坚持细分行业深耕细作,2019H1通用自动化业务实现营收12.16亿元,同比逆势增长3%。

轨交业务高速发展,工业机器人稳健增长。公司持续打造轨道交通业务综合竞争力,业内品牌影响力快速提升,2019H1成功中标2.4亿的南通地铁与青岛电机项目,营收确认金额预计为2.34亿元,同比大幅增长360%以上。公司在工业机器人领域持续坚持“核心部件+整机+视觉+工艺”经营策略,在手机行业需求下滑背景下大力拓展锂电与玩具行业,取得较大突破,2019H1实现营收0.46亿元,同比稳健增长8%。

乘用车稳步放量,行业调整致整体业务出现下滑。公司乘用车业务继续聚焦核心客户拓展,部分定点车型实现批量销售,持续贡献增长驱动力;客车领域新一代五合一产品完成夏标装车测试,物流车领域积极拓展微面、环卫车、重卡等领域,客户拓展顺利,但受补贴退坡与过渡期影响,2019H1客车与物流车业务出现下滑,致整体业务同比减少20%至2.26亿元。

投资建议:公司为国内工业自动化龙头,技术底蕴深厚,行业营销能力出色,当前公司明确智能制造与新能源汽车“双王”发展战略,工业自动化业务凭借龙头效应持续提升份额,新能源汽车有望切入乘用车供应链,轨交业务面向全国广阔市场,工业机器人持续推进国产替代,预计2019-2021年公司归母净利润将分别达13.90/16.68/20.87亿元,EPS分别为0.84/1.00/1.26元,对应2019年8月26日收盘价PE分别为26.7/22.2/17.8,维持增持评级。

风险提示:新能源政策及装机不及预期、电网招标不及预期、市场竞争加剧风险

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